Ricardo H. Arriazu
Miembro del Advisory Board de BlackTORO
para Diario Clarín

La pandemia, la guerra, la sequía en el cono sur, y los errores de política económica en muchos países afectaron negativamente a la economía mundial, desacelerando el ritmo de crecimiento económico, y elevando las tasas de inflación y de interés en la mayoría de los países, lo que alteró el funcionamiento de muchos mercados.

El importante rebote de la actividad económica en 2021 -luego de la gran baja del año anterior-comenzó a debilitarse. En este contexto el FMI estimó que la tasa de crecimiento se reduciría este año al 3,6% (superior al promedio de la última década), pero la guerra, el recrudecimiento de la pandemia, y las bajas en los precios de los activos posiblemente lo reduzcan aún más.

Varios analistas están alertando que el mundo podría entrar en una nueva recesión y algunos índices parecerían darle la razón (EEUU, Japón, Rusia, Noruega, Italia y quizás China mostraron recientemente indicadores negativos), pero un análisis más detallado muestra que en algunos de estos países esta baja se relaciona con ajustes de inventarios y no con la reducción del consumo y de la inversión.

La suba de tasa de inflación es generalizada y llegó a niveles no vistos desde principios de la década de 1980, aunque la dispersión entre países es bastante amplia. La tasa mensual anualizada llegó a un máximo del 17% en el mes de marzo, y la tasa acumulada de doce meses continúa subiendo y varía entre el 1,2% en Japón al 96% en Zimbabue (58% en Argentina). Si bien al examinar los incrementos en los distintos rubros las mayores subas se centran en energía y alimentos, los factores que explican esta inflación son múltiples pero sostenidos por políticas fiscales y monetarias expansivas e imprudentes, más allá de lo necesario durante la pandemia.

La guerra claramente afectó los precios de los alimentos y de la energía, porque Rusia es un fuerte exportador de estos productos, y Ucrania de alimentos; sin embargo, la inflación venía creciendo desde antes del inicio de la guerra por lo que este conflicto no es el principal motivo de la aceleración de la inflación.

La baja excesiva de las tasas de interés y la demora de los bancos centrales en reducir sus compras de bonos contribuyeron a una suba excesiva del precio de todos los bienes y activos (productos, acciones, bonos, inmuebles, etc.) lo que generó un “efecto riqueza” que hizo que en EEUU casi dos millones de personas se retiraran del mercado laboral bajo el supuesto que ya no necesitan trabajar.

El impacto de este comportamiento fue el esperable; al reactivarse la economía las empresas incrementaron sus ofertas de empleos (12 millones de oferta de puestos de trabajo el último mes) pero no consiguen trabajadores. Como la cantidad de personas desempleadas está cerca de su mínimo (6,2 millones) el desempleo neto es negativo y es el más bajo de la historia. La contrapartida es la baja de la productividad y la suba del costo laboral unitario a un ritmo sin precedentes en el pasado reciente.

El precio de todos los activos siempre refleja la tasa esperada de retorno de las inversiones, descontada por la tasa de interés; con la reactivación y la baja de la tasa de interés no debe extrañar que los precios de los activos hayan subido en la forma en que lo hicieron.